私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qi铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ú)。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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