四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观艾特是什么意思点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shā艾特是什么意思ng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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