调油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(d虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后e)驱动或较乏(fá)力。

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