上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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