金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文tyle="BOX-SIZING: border-box">当前地(dì)方债的规模和地方政府的(de)偿债能力(lì)已经越(yuè)来越被重视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方(fāng)一般(bān)债、专项债和包括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规(guī)模(mó)究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在内的机构投资者是地方(fāng)债的主要持(chí)有者，他们普遍担(dān)心的(de)还(hái)是城投债务、非标等地方政府隐形债风险。例(lì)如，近(jìn)期贵州省(shěng)政府发展研(yán)究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷看(kàn)来，在(zài)土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府(fǔ)的(de)财权与事(shì)权不匹(pǐ)配(pèi)问题(tí)又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并不算高的前提下(xià)，我国(guó)地(dì)方政府的(de)杠杆率水平确实够(gòu)高了。需(xū)要调(diào)整中央和地方之间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加(jiā)大中央政(zhèng)府的发债规模，为(wèi)地方经(jīng)济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用，防范(fàn)区(qū)域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城(chéng)投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷(dài)款展期），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降低债务成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上(shàng)支持地方(fāng)政府通过出让国(guó)有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案(àn)例(lì)为“茅(máo)台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台(tái)成为地方(fāng)债(zhài)务(wù)主要体(tǐ)现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投(tóu)企业公开发(fā)行的公司债券(quàn)和中期(qī)票据(jù)。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城投债与(yǔ)地(dì)方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化(huà)运营主体，地方(fāng)政府不再对(duì)城投(tóu)债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场仍(réng)然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方(fāng)政府背书的(de)高信用等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司通常都(dōu)是地方政府下设的(de)投(tóu)融资机构，很难完(wán)全独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的纯市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)企业。城投(tóu)的(de)债务主要包(bāo)括(kuò)向银行借款和发行债券(quàn)融(róng)资这两种(zhǒng)方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融资的规模(mó)也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增(zēng)速(sù)均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投(tóu)有息(xī)债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台(tái)发债余额的(de)增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投(tóu)平台(tái)实(shí)际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般债(zhài)和专项(xiàng)债之(zhī)和(hé)。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余额大约为(wèi)13.8万亿元(yuán)，迄今并(bìng)无(wú)违约案(àn)例，说明城(chéng)投债仍属(shǔ)于(yú)地方(fāng)政府背书的高等(děng)级信用(yòng)债。但是，城(chéng)投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按(àn)时兑付，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方政府债务增长和财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)速下(xià)降甚(shèn)至负增长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的(de)收(shōu)益率普(pǔ)遍高于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让(ràng)金对政(zhèng)府债务利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤债违约之后(hòu)，对河(hé)南省(shěng)乃至全国(guó)的信用债市(shì)场都造(zào)成(chéng)负面冲击(jī)，信用分(fēn)层现(xiàn)象(xiàng)加剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近(jìn)几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资(zī)成本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票(piào)面利率降(jiàng)幅也(yě)明(míng)显不如(rú)全国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资者的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府(fǔ)应该确保城投债(zhài)的(de)按(àn)时(shí)兑付。因为违约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问(wèn)题(tí)，反而(ér)会恶化区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区(qū)域经(jīng)济(jì)发展的(de)角度看，政府部门仍司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用(yòng)，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成本的(de)借(jiè)新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议(yì)给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定(dìng)的“托底”支持，即在政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地(dì)方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行(xíng)或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予(yǔ)政策上的(de)支持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政(zhèng司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)协十三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号提案的(de)答复(fù)中表示，将适时出台制度(dù)规(guī)定及(jí)操(cāo)作(zuò)细(xì)则(zé)，探(tàn)索国有权益(yì)份额(é)规范化退出的有效方(fāng)式和途径，充(chōng)分发挥(huī)有限合(hé)伙(huǒ)企业(yè)的优势，助力国有企业创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国有企业股权(quán)获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经济转型的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的(de)信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文