申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yu三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口àn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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