近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(l廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思iào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huá廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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