金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lìyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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