作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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