银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消俄罗斯是资本主义还是社会主义费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出俄罗斯是资本主义还是社会主义增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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