金融(róng)界5月27日消息 近日(rì)因(yīn)为昆明国资委的一封声(shēng)明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前(qián)地方(fāng)债(zhài)的规模和地(dì)方政府的(de)偿(cháng)债(zhài)能力(lì)已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方(fāng)债务(wù)？

　　中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地方债(zhài)包(bāo)括地方一般(bān)债、专项债和包括(kuò)城投(tóu)债在内的各种隐形债(zhài)，其规模究竟(jìng)有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等在内的(de)机构投资(zī)者(zhě)是地方债的主要持有(yǒu)者，他们(men)普遍担心的还(hái)是城投债务(wù)、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐(yǐn)形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省(shěng)政府发展(zhǎn)研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹配问题又(yòu)凸显出(chū)来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整中央和地方(fāng)之间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加大中(zhōng)央政(zhèng)府的发(fā)债(zhài)规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本(běn)，让债务(wù)更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策(cè)上支持地方政府(fǔ)通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占(zhàn)贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　以(yǐ)下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有(yǒu)息(xī)债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主要(yào)体现形(xíng)式

　　城(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思chéng)投(tóu)债是指城投(tóu)企(qǐ)业公开发行的公司债券(quàn)和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地方(fāng)政府信用脱钩，城投公司定(dìng)位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债兜底。但(dàn)实际(jì)上市场(chǎng)仍然(rán)把城投债看(kàn)作由地方政府背书(shū)的高信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独(dú)立成为与政府无(wú)关的纯(chún)市(shì)场化的(de)企业。城投的债务主要包括向银(yín)行借款和(hé)发(fā)行债券融资这两种方式，以前一(yī)种方式(shì)为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额(é)估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍(bèi)以上(shàng)。

城投(tóu)平(píng)台发债余额(é)的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债(zhài)务的(de)主要(yào)体(tǐ)现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和专(zhuān)项债之(zhī)和。城投平(píng)台(tái)中，如今，城投平台(tái)的(de)债券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今(jīn)并无(wú)违约案例，说明城投债仍属于地方政府背书(shū)的(de)高等级信(xìn)用债。但是(shì)，城(chéng)投平(píng)台的非标(biāo)违约(yuē)情况时(shí)有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府债务增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负(fù)增长的现(xiàn)象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个省土地(dì)出让金对政(zhèng)府债务利(lì)息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明(míng)显。

　　河(hé)南的(de)永煤债违约之后(hòu)，对河南(nán)省乃至全国(guó)的信用债(zhài)市场都造成负面(miàn)冲击，信用(yòng)分层(céng)现象加剧，部分(fēn)经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等近几年融(róng)资成本仍(réng)在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更(gèng)小心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘(gān)肃(sù)2020年(nián)以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏(piān)好明显下(xià)降。为此，地(dì)方(fāng)政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问(wèn)题，反而(ér)会恶化区域信用(yòng)环境(jìng)，导致地方国(guó)企融(róng)资难、融资(zī)贵。从未来(lái)区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持政(zhèng)府信(xìn)用，不(bù)能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需(xū)要(yào)增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先要(yào)确保城投债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对(duì)地方债不(bù)兜底，但建(jiàn)议(yì)给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”，如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如(rú)城投(tóu)公(gōng)司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希(xī)望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全(quán)国委员会(huì)第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提案的(de)答复中表(biǎo)示，将适(shì)时出(chū)台制(zhì)度规定及操作(zuò)细(xì)则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途(tú)径，充分(fēn)发(fā)挥有限合(hé)伙企业的优势(shì)，助力(lì)国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业(yè)股权获得(dé)收入偿(cháng)还(hái)债务，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范区(qū)域(yù)性金(jīn)融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思