昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(g天之蓝52度多少钱一瓶é)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)天之蓝52度多少钱一瓶委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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