核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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