美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限(xi韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔àn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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