原本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīn现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子g)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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