昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(niá脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思n)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(hu脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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