财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(sh洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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