核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiā台湾是省还是市 台湾是省会吗ng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)台湾是省还是市 台湾是省会吗+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块台湾是省还是市 台湾是省会吗与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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