来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思有何(hé)变化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第(dì)二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货(huò)币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委(wěi)员会评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经(jīng)济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能(néng)避免衰退，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息依(yī)然是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达(dá)到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银(yín)行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美(měi)国国(guó)债、机(jī)构(gòu)债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估(gū)货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定(dìng)额外的政策(cè)紧缩在多(duō)大程度上(shàng)适合于随(suí)着时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时(shí)，委(wěi)员(yuán)会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删(shān)除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种货(huò)币政(zhèng)策(cè)立(lì)场”，表明美联(lián)储加息(xī)或(huò)将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健。“美国(guó)银(yín)行体(tǐ)系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行(xíng)风险导致了(le)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件收紧(jǐn)可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指出，如(rú)果美国(guó)出现经济衰退，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是(shì)共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率终(zhōng)点(diǎn)的(de)问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近(jìn)达(dá)到(dào)），也就意(yì)味着也(yě)许可(kě)以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤其(qí)是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度(dù)目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时(shí)提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果(guǒ)“高度(dù)不(bù)确定(dìng)”。此前(qián)，美(měi)国财政部(bù)长耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政部于今(jīn)年1月(yuè)宣布采取特别措施(shī)，避免联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日(rì)发布(bù)的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前市(shì)场(chǎng)依(yī)然(rán)预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们(men)认为，美(měi)国经济虽(suī)在下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思