金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表zhèng)策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复(fù)苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之(zhī)后(hòu)货(huò)币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带(dài)来(lái)银行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期(qī)的需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么(me)也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，实(shí)际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表日(rì)一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐(zhú)步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国(guó)内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下(xià)行不是(shì)通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映(yìng)经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有效需求不(bù)足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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