美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiān广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区g)受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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