本(běn)周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁xià)跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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