财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高200克是几两 200克是多少毫升(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对200克是几两 200克是多少毫升(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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