银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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