上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(z中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜huǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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