美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权<创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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