2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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