财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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