财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(d日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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