四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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