财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(quèyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ī)存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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