近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fán三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容g)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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