金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不得(dé)不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的(de)服务业在(zài)回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务(wù)性(xìng)行业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发(fā)布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平(píng)持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数(shù)等因(yīn)素(sù)。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支(zhī)持稳(wěn)增长力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节的效(xiào)应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人(rén)付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性通缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性行业优势凸显。

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