申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèicampus是什么意思 campus是国誉吗)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，20campus是什么意思 campus是国誉吗21年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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