本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能否企稳为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fē为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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