2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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