公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与根号20等于多少 化简 根号怎么算券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资(z根号20等于多少 化简 根号怎么算ī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银(yín)行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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