四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(ji日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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