美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(h数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义uò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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