私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明确合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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