财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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