文：天(tiān)风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存款(kuǎn)在连续13个月同比多(duō)增后，首次回(huí)落。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间里，居民(mín)部门积(jī)攒了(le)一大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和(hé)资本市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题。一是(shì)4月居民(mín)存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛shì)这一(yī)趋势能否延(yán)续？

　　对上述问(wèn)题的(de)回答取决于存款会受到哪些因素的影响。一(yī)般影响(xiǎng)居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)的主(zhǔ)要有(yǒu)这(zhè)么几种行(xíng)为：可支配收入、消费支三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减少、金(jīn)融资产(chǎn)赎回、购房减少会(huì)推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资、少购房(fáng)的结(jié)果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入(rù)增(zēng)速放缓(huǎn)并提(tí)前还(hái)贷，但(dàn)因(yīn)为(wèi)投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以(yǐ)存(cún)款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季(jì)度居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多增(zēng)2.1万亿则是收入(rù)修(xiū)复和理财存款化(huà)的(de)结果。

　　一季度居民人均可(kě)支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元(yuán)，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人住(zh三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ù)房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民提前还(hái)款对存(cún)款的拖累相比于去(qù)年末略(lüè)有(yǒu)放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为(wèi)修复(fù)，其(qí)对存款的支撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一(yī)季度人(rén)均消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的规模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升(shēng)。

　　4月(yuè)和(hé)一季度最核心的不同在于(yú)理财市场的变化(huà)。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一是居民(mín)存款理(lǐ)财化；二(èr)是提前还贷(dài)规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在4月对存(cún)款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回(huí)落的(de)核心原因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配(pèi)理财等(děng)资(zī)产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和(hé)存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期下滑的(de)存款利率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理财(cái)对(duì)居(jū)民(mín)的吸引力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上(shàng)看，随着破净率进(jìn)一(yī)步回(huí)落，居民还在继(jì)续(xù)增(zēng)配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷(dài)规模扩大是存款下(xià)滑的又(yòu)一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值(zhí)相比于2月(yuè)低点(diǎn)上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一是因(yīn)为首套(tào)房利率(lǜ)还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继续降低首(shǒu)套房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示百城首(shǒu)套主(zhǔ)流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)后(hòu)，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还(hái)贷业务在(zài)3、4月份办理，这会推动提(tí)前还(hái)贷规模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随(suí)着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒下(xià)来的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续(xù)。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人(rén)均消费水平未见明显改(gǎi)善或(huò)部(bù)分表明当下居(jū)民消费(fèi)意愿(yuàn)依(yī)旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非(fēi)主要来(lái)自消(xiāo)费，后续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力(lì)度(dù)依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积(jī)压的购(gòu)房需求逐(zhú)渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销(xiāo)售目前(qián)已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要流(liú)向(xiàng)。但是因为按(àn)揭利率存(cún)在明(míng)显利差，居(jū)民提前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从这个角度来看，主要因为(wèi)少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环(huán)境好转和存(cún)款利率下滑(huá)的背景下或将继续回流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿(cháng)付(fù)的金额在(zài)资产池未(wèi)偿本金余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛