自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(nén张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗g)源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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