上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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