近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)22000克是多少斤啊000克是多少斤啊0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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