核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(s笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音hàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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