核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(bi使我不得开心颜上一句是什么ǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离使我不得开心颜上一句是什么不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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