上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊yīn张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊g)远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(g张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊uān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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