大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱(ru我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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