金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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